Carry trade đồng Yên: Vì sao Nhật bán USD vẫn khó đảo chiều USD/JPY?

Carry trade đồng yen hình thành từ chênh lệch lợi suất giữa Nhật Bản và Mỹ. Khi BOJ duy trì lãi suất thấp hơn đáng kể so với Fed và lợi suất trái phiếu Mỹ, nhà đầu tư có động lực vay yen, bán yen để mua USD rồi đầu tư vào các tài sản bằng USD. Quá trình này làm nguồn cung yen tăng, nhu cầu USD tăng và tiếp tục đẩy USD/JPY đi lên. Nhật Bản có thể bán USD, mua yen và tạo ra một cú tăng tỷ giá rất mạnh trong vài giờ vì hoạt động can thiệp buộc giới đầu cơ phải đóng vị thế carry trade. Tuy nhiên, can thiệp chỉ làm thay đổi cung cầu ngoại tệ tức thời, không trực tiếp xóa bỏ chênh lệch lợi suất và sự khác biệt về sức khỏe kinh tế giữa Mỹ với Nhật Bản. Vì vậy, cú can thiệp giống như một cơn gió ngược thổi vào người đang leo dốc: đủ mạnh để người đó chao đảo hoặc lùi vài bước, nhưng chưa thể đổi hướng của cả hành trình nếu con dốc vẫn còn nguyên. USD/JPY chỉ có thể đảo chiều bền vững khi lợi suất Mỹ giảm, BOJ nâng lãi suất đủ đáng tin cậy, cú sốc dầu hạ nhiệt hoặc các điều kiện trên xuất hiện cùng lúc. Đối với vàng và các tài sản toàn cầu, việc yen tăng đột ngột có thể khiến USD suy yếu và tạo ra một nhịp hỗ trợ ngắn hạn. Tuy nhiên, nếu Fed vẫn cứng rắn và lợi suất Mỹ duy trì ở vùng cao, một đợt can thiệp đơn lẻ của Nhật chưa đủ để thay đổi xu hướng tiền tệ lớn.